“下一步，完善基礎(chǔ)制度的建設(shè)，提高重組法規(guī)適當(dāng)性、適當(dāng)性及有效性；提高具體機(jī)制的運(yùn)行效率，并購(gòu)重組的外部政策環(huán)境要得到支持和改善，這將是我們工作的重點(diǎn)。”證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部人士在召開的并購(gòu)與融資研討會(huì)上如此表示。
 

　　在二十世紀(jì)全球資本市場(chǎng)所經(jīng)歷的五次并購(gòu)浪潮，直接推動(dòng)了各國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)。對(duì)于我國(guó)而言，從2006年始，從根本上激活了并購(gòu)重組市場(chǎng)還在于股改的啟動(dòng)，并購(gòu)重組夯實(shí)了規(guī)范運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)防的基礎(chǔ)，是出于相關(guān)制度建設(shè)和監(jiān)管架構(gòu)的完善。由此，“并購(gòu)創(chuàng)造價(jià)值”成了上交所副總經(jīng)理對(duì)近幾年重組市場(chǎng)的綜括之詞。
 

　　“隨著日益壯大的資本市場(chǎng)、上市公司在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中帶動(dòng)力、影響力的逐步提升中，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的核心組成部分就是并購(gòu)重組。”上述證監(jiān)會(huì)人士這樣表示。
 

　　再?gòu)奈⒂^上來看，實(shí)現(xiàn)整體上市要通過并購(gòu)重組方式，利用資本市場(chǎng)迅速做大做強(qiáng)的都是一批富有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)龍頭，他們一并實(shí)現(xiàn)公司、中小股東、大股東等多方共贏的格局。對(duì)此，上交所副總經(jīng)理在研討會(huì)上列舉了四個(gè)成功案例，很詳細(xì)地論證了“并購(gòu)創(chuàng)造價(jià)值”這一邏輯判斷。此外，2008年初，因金融海嘯的陡然席卷導(dǎo)致了還處于第五次并購(gòu)浪潮巔峰期的全球市場(chǎng)跌入了冰點(diǎn)，到年底并購(gòu)交易額已大降約39％。但在這樣的背景下，還能依舊炙手可熱、高歌猛進(jìn)的是我們國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組。
 

　　繁榮中也日漸凸顯著不少的問題和挑戰(zhàn)。“推動(dòng)完善資本市場(chǎng)并購(gòu)重組工作，需遵循市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律，揚(yáng)長(zhǎng)避短、趨利避害，統(tǒng)籌解決存在問題。”上述證監(jiān)會(huì)人士在研討會(huì)上所表示。由于提前鎖定了交易價(jià)格，因此重組方只能依靠人為做高資產(chǎn)評(píng)估值降低成本，不但損害交易公允，還扭曲了價(jià)格信號(hào)。
 

　　“目前在國(guó)資主導(dǎo)重組的背景下，出于實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的初始想法，重組方更有泡沫化資產(chǎn)評(píng)估的動(dòng)力，這和保證交易公允性形成一種潛在矛盾。”在研討會(huì)上某國(guó)資背景人士對(duì)記者解釋道。
 

　　對(duì)于這個(gè)問題，上交所副總經(jīng)理在會(huì)后回答提問時(shí)給出了自己的建議：“一方面要加快重組的審批效率，另一方面在重組獲準(zhǔn)以后，再引入交易價(jià)格的二次修正機(jī)制來解決問題。”同時(shí)，他還強(qiáng)調(diào)出“上市公司并購(gòu)及重組要遵循按質(zhì)論價(jià)的原則，也就是優(yōu)良資產(chǎn)支付溢價(jià)比較高，低質(zhì)資產(chǎn)支付溢價(jià)比較低。引進(jìn)并購(gòu)定價(jià)的博弈機(jī)制，各方利益要平衡，真正讓各類并購(gòu)給股東創(chuàng)造價(jià)值。”此外，重組支付手段仍然比較單一、停復(fù)牌制度還不夠靈活等也都在重組實(shí)踐中廣受市場(chǎng)關(guān)注。
 

　　值得讓人注意的是，以2006年開始，推進(jìn)市場(chǎng)化是歷年證監(jiān)會(huì)對(duì)重組提出的首要要求，但這四年來其內(nèi)涵已從最開始的交易主體和目的市場(chǎng)化延伸到交易方式和制度安排市場(chǎng)化，這標(biāo)志著重組改革還在向縱深推進(jìn)。