并不是每一家風(fēng)險企業(yè)都能通過公開上市退出，許多風(fēng)險企業(yè)是通過并購市場實(shí)現(xiàn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓收回投資，成功實(shí)現(xiàn)退出；尤其是在公開退出投資性日益濃厚的情況下，并購方式退出成為一些風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的重要選擇。
    并購?fù)顺龇绞健Ｔ诓①復(fù)顺龇绞较?，風(fēng)險資本所持風(fēng)險企業(yè)的股份將隨企業(yè)的股份整體出售給第三方投資者。這里的第三方投資者通常為戰(zhàn)略并購者，它與企業(yè)的生產(chǎn)活動在同一個或者相似領(lǐng)域，例如一個和風(fēng)險企業(yè)有著相同和相似業(yè)務(wù)的企業(yè)，或競爭對手、供應(yīng)商或銷售商等，期望通過并購方式將風(fēng)險企業(yè)的產(chǎn)品和技術(shù)納入自己的產(chǎn)品鏈中，實(shí)現(xiàn)自身產(chǎn)品的快速升級或規(guī)模的快速擴(kuò)張。
    雖然風(fēng)險投資的并購市場退出并不能帶來與公開市場退出的高額的回報(bào)，但旦其迅迅速發(fā)展也說明了該方式具有一定的積極意義。
    （一）買方角度
    從買方角度來講，可以根據(jù)其動因分為戰(zhàn)略性買方( strategic buyers)、金融性或財(cái)務(wù)性買方( financial buyers)和合并性買方（consolidators）三種類型。戰(zhàn)略性買方( strategic buyers)，其目的在于擴(kuò)張其地理空間、客戶基礎(chǔ)、提高市場份額、增加生產(chǎn)線能力，以及消除獎狀對手，提高自身競爭能力。財(cái)務(wù)或金融性買方(financial blbuyers)的目的主要從金融角度進(jìn)行考慮，購買資產(chǎn)價值被低估等因素。金融性購買者的一個重要目的在于將收購資產(chǎn)重新包裝或重組，再以更高的價格整體或部分出售，以及燙將收購資產(chǎn)包裝上市。合并性買方（consolidators）就是將行業(yè)中存在大量互補(bǔ)性的某些企企業(yè)進(jìn)行整合或合并，以提高資產(chǎn)的協(xié)同效應(yīng)。
    （二）賣方角度
    從賣方動因來看，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)或風(fēng)險投資家個人的生命周期決定，如風(fēng)險投資公司都有一定的運(yùn)作年限，風(fēng)險企業(yè)家也可能因?yàn)橐诵荩蛘咂洳粍赢a(chǎn)安排；發(fā)達(dá)國家風(fēng)險資本的并購市場退出方式的發(fā)展和成交金額不斷擴(kuò)大，使得對并購?fù)顺鰺o法從資本市場融資；規(guī)避債務(wù)風(fēng)險等因素；游資時簽訂的回購協(xié)議生效；退出計(jì)劃安排等諸多因素。隨著對并購市場退出的認(rèn)識進(jìn)一步加深，尤其是并購市場退出的一些優(yōu)洗勢，以及西方國家風(fēng)險投資并購市場退出的進(jìn)一步發(fā)展，對于新興風(fēng)險投資國家而言，也是一種啟迪，尤其是在公開上市退出缺乏的國家，更應(yīng)該借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗(yàn)，積極通過并購市場的發(fā)展來完善風(fēng)險投資退出機(jī)制，尤其像中國這樣的國家。
    并購?fù)顺龇绞捷^為獨(dú)特。并購?fù)顺龇绞蕉x為整個企業(yè)被出售給第三方投資者。因此從這個意義上說，似乎不存在并購?fù)顺龇绞较碌牟糠滞顺鲂问?。然而，在某些情況下，并購?fù)顺鋈钥梢暈椴糠滞顺觥?br /> 　　在并購?fù)顺龇绞较?，并購者通常用換股的方式進(jìn)行并購，主要有四種方式：第一種，被股票有較高流動性的公眾企業(yè)并購。此時風(fēng)險資本得到的股份相當(dāng)于現(xiàn)金，因?yàn)檫@些股份的流動性高，可以在公開市場上自由地出售，兌換為現(xiàn)金。這類的退出可以歸為風(fēng)險資本的全部退出。第二種，被股票有較低流動性的公眾企業(yè)并購。股份也可以通過在公開市場出售轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，但是受限于并購者企業(yè)股份的流動性，股份可能只能在一段時期內(nèi)轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金，甚至不能轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金。因此，風(fēng)險資本相當(dāng)于同時投資了原先投資的企業(yè)和并購者的企業(yè)，這類退出可以視為部分退出。第三種，被私人企業(yè)并購。由于私人企業(yè)的股份缺乏流動性，沒有一個既定的市場可以出售，而且私人企業(yè)一般會對股份出售進(jìn)行制度上的限制，風(fēng)險資本較難將這部分股份轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，因而這種類型的退出可以視為部分退出。第四種，被其他企業(yè)的投資企業(yè)并購。投資企業(yè)進(jìn)行并購活動，但這樣的交易既可能是全部退出，也可以是部分退出，這依賴于股份的流動性。
    在并購?fù)顺龇绞街校髽I(yè)將被整體出售給第三方的戰(zhàn)略并購者。通常大多數(shù)并購者都是技術(shù)型的企業(yè)，這類企業(yè)大多沒有充足的現(xiàn)金，無法利用現(xiàn)金并購，常用的方式是用換股并購。由于技術(shù)通常難以進(jìn)行估值，對高新技術(shù)投資的風(fēng)險一般要高于對非技術(shù)型企業(yè)的投資。因而，風(fēng)險資本在所投資的技術(shù)型企業(yè)里持有股份將會伴隨一定的估值風(fēng)險。利用股份作為支付手段，是并購雙方解決這種風(fēng)險的一種方法。